Coinbase 发布第二季度财报后，瑞穗证券分析师再次重申了他们的判断，即 USDC 发行商 Circle 的股价最终将下跌。这是因为他们认为，随着分销成本的上升，这家近期上市的稳定币发行商的利润率可能会继续下降。

分析师估计，Circle 第二季度从 USDC 储备中获得了约 6.25 亿美元的总利息收入，其中 3.325 亿美元支付给了 Coinbase。

瑞穗分析师周五在给客户的报告中写道：“鉴于 Circle 除了 Coinbase 之外还在发展分销合作伙伴关系，这可能意味着随着币安等其他分销合作伙伴的支出增加，Circle 的净储备收入利润率将面临进一步的压力。” 

瑞穗对Circle Internet Group（该公司在纽约证券交易所首次公开募股（IPO）并取得巨大成功）的前景表示悲观并非新鲜事。本月早些时候，瑞穗首次评级为“跑输大盘”，目标价为85美元。Circle目前的股价约为每股170美元。

USDC 总供应量超过 630 亿美元，是仅次于 Tether 的 USDT 的全球第二大与美元挂钩的稳定币。


新立法意味着更激烈的竞争

分析师表示：“尽管 USDC……近期势头强劲，但我们认为 Circle 的估值未能恰当反映其中期盈利面临的主要风险。这些风险包括：即将降息、USDC 流通相对停滞，以及结构性高昂（且不断增长）的分销成本。”

分析师们还认为，由于《GENIUS法案》的通过，数字资产领域的监管更加清晰，与美元挂钩的稳定币之间的竞争很快就会升温。摩根大通和美国银行都准备发行自己的稳定币。


Coinbase 和 Circle 的历史

今年 4 月，Circle 在其 IPO 招股说明书中透露，它将在 2023 年以价值 2.1 亿美元的股份从 Coinbase 手中收购“Centre Consortium 剩余的 50% 股权”。

Centre Consortium 是一家合资企业，最初负责发行 USDC。Coinbase和 Circle 是该合资企业的合作伙伴。

根据The Block 的价格数据，Coinbase 股价周五下跌逾 16%，Circle 股价下跌约 6%。