MARA Holdings 首席执行官 Fred Thiel 周二在反思 BTC 资产管理公司激增时发出了一些警告。他表示，过多的公司争相囤积比特币可能会对投资者造成不利影响，同时也会给 BTC 的价格带来压力。

蒂尔在周二的财报电话会议上表示：“当众多公司竞相追逐某个市场时，任何优势都会开始消失……它们不可能都成功。” MARA 的市值超过 60 亿美元，是市值最高的上市比特币挖矿公司。此外，它还拥有仅次于 Strategy 的第二大上市公司比特币储备。

蒂尔尊重迈克尔·塞勒的策略在创造股东价值的同时，也开创了比特币财务公司模式的成功。但太多公司追逐同一种回报可能会带来风险。

紧随 Strategy 的脚步，在特朗普总统上任后比特币价格攀升至历史高位的背景下，根据 The Block Data Dashboard 的数据，在过去一年中，比特币资产管理公司的累计持有量几乎增长了两倍，达到 77.4 万枚比特币（超过 900 亿美元）。Strategy 是迄今为止最大的持有者，持有超过 62 万枚 BTC。

据估计，已有超过 200 家公司采用了某种形式的加密储备策略，其中 BTC 资金公司最为集中。


不是比特币ETF

净资产价值倍数（mNAV）是评估上市数字资产财务公司健康状况的指标，其计算方法是将一家机构的企业价值除以其代币持有量的价值。泰尔警告称，如果市场环境发生变化，一些财务公司的mNAV可能会面临压力。

“当资产净值 (mNAV) 降至负值或出现最坏情况时，那些持有加密货币的公司会发生什么？就像 Grayscale 在 mNAV 变为负值期间发生的情况一样？他们很可能不得不出售这些加密货币，”Thiel 说。

灰度的比特币信托（股票代码：GBTC）一度以高于其资产净值（mNAV）的价格交易。然而，后来随着竞争加剧，GBTC 的交易价格开始低于 BTC，灰度被迫停止资金流入。灰度将 GBTC 转换为交易所交易基金 (ETF)，该基金流出数十亿美元，而贝莱德和富达的现货比特币 ETF 则有所增长。

蒂尔表示：“比特币财务公司不像 ETF。”

财务公司“有点像ICO”
如果比特币价格下跌，财务公司遭受的损失可能比 ETF 发行人更大。

“如果你看到任何下行势头，你可能会看到大量抛售，这只会加速事态发展，”蒂尔说。“这些资金管理公司有点像ICO，我认为过犹不及。这会毁掉所有人的回报。”

2017年ICO（首次代币发行）的繁荣带来了数十亿美元的资金，但最终却走向了崩溃。许多项目被指控存在欺诈行为。 

蒂尔对众多比特币金融公司进行贬低也可能与他希望将 MARA 定位为更具吸引力的投资有关。

MARA 在其第二季度财报中表示：“我们的财务部门使我们成为全球最大的比特币持有者之一，我们对此感到自豪。但与其他比特币财务公司不同的是，MARA 的独特之处在于我们走到今天这一步的方式：我们的大部分比特币都是挖矿获得的，而不是购买的。”

但MARA除了挖矿之外，还致力于增加其比特币储备。该公司周一表示，已筹集约9.405亿美元， 用于购买更多比特币和一般公司用途。

尽管MARA 报告称调整后 EBITDA、收入和净收入均创下季度新高，但该公司股价在周三的交易中仍然相对平静（上涨 2.95%）。


鲸鱼销售达到顶峰

尽管蒂尔并不认为比特币价格会在 BTC 资金公司泡沫的背景下暴跌，但考虑到最近的交易活动，他似乎认为价格调整可能即将到来。

“当那些一直持有的鲸鱼开始抛售时，这说明了一些问题……他们会在市场高点抛售，”他说道。“那些买入并希望建立财务公司的人，是在市场绝对高点买入的。而到了某个时候，需求就会动摇。”

蒂尔表示，他认为比特币的价格不会下跌 80%。“但它可能会下跌 20% 或 30%。”他说道。