Circle 上个月的轰动性 IPO 让加密货币上市再次成为人们关注的焦点，但更大的问题是接下来会发生什么。

随着 Gemini 和 Bullish 也申请上市，随着宏观环境改善、监管信号更加有利，公开市场正在重新开放。我采访的几位风险投资家表示，未来可能会有更多公司上市，并解释了为什么有些公司可能选择现在上市，并指出哪些公司可能是下一个上市对象。

多家风险投资公司预计，如果宏观经济形势不恶化，IPO窗口将持续开放。Haun Ventures 普通合伙人、Anchorage Digital 联合创始人兼执行董事长 Diogo Mónica 称这是“多年周期的第一阶段”，并指出 S-1 申请渠道不断增加，且公开市场对经常性收入加密货币企业的需求旺盛。Digital Asset Capital Management 执行董事长兼首席投资官 Richard Galvin 对此表示赞同，他表示，他知道大约有 15 家加密货币公司正在为本季度或下个季度的 IPO 做准备，不包括资金公司。与此同时，Pantera Capital 普通合伙人 Cosmo Jiang 预计，根据目前的情况，今年将有 3-5 家加密货币公司上市。

推动这一势头的不仅仅是时机，更是基本面。风险投资家指出，这其中既包括产品成熟度，也包括可观的收入，以及令人感觉合作的政策环境。“稳定币已经跨越了鸿沟，”莫妮卡说道。她指出，USDC 的结算量现已与 Visa 相媲美，这使得传统投资者更容易将稳定币平台视为“金融科技轨道”，而非投机性资产。他补充说，“数十家”加密货币企业目前的年运营收入超过 1 亿美元，毛利率堪比软件即服务 (SaaS)——这些指标是公众投资者能够重视的。一些风险投资家还指出，美国目前的监管态势可能不会持续，这促使一些公司趁着有利时机采取行动。

风险投资家表示，目前最适合 IPO 的公司主要分为四类：交易所、托管公司、采用类似 SaaS 模式的基础设施公司以及稳定币平台。

Mónica 指出，这些公司必须拥有可观的收入、可预测的现金流、两年的财务审计记录以及成熟的内部控制——这些标准通常是交易所和托管机构首先要满足的。Dragonfly 的普通合伙人 Rob Hadick 补充道，公开市场对类似于现有金融科技或 SaaS 模式的加密货币业务也将反应最佳。

在回复中，多位投资者提到了 Kraken、Gemini、BitGo 和 Anchorage，其中包括 Hadick、Arca 首席信息官 Jeff Dorman 和 Hack VC 联合创始人兼执行合伙人 Ed Roman。此外，Hadick 还提到了 OKX、Uphold、FalconX、Ledger、Chainalysis、Fireblocks、Alchemy 和 Consensys。Dorman 还提到了 MetaMask、Flashbots 和数字货币集团（DCG）。Hadick 和 Roman 认为 Ripple 是一个投机性或机会渺茫的候选公司。风险投资家表示，并非所有公司，但大多数公司至少都会探索 IPO 之路，无论它们最终是否达到上市标准。

Pantera Capital 的蒋先生表示，该公司“与大型投行保持着密切的合作关系”，并为其投资组合公司组织了 IPO 前的培训和咨询会议，这样他们至少可以做好更充分的准备，并更好地了解 IPO 准备的意义。

虽然 IPO 窗口已经重新开放，但大多数加密货币风险投资公司表示，这并没有改变他们的投资方式，尤其是在股权和代币之间的平衡方面。

代币仍然具有明显的优势：它们流动性更强，提供更早的灵活性，并且仍然是整个行业中首选的退出途径。Hack VC 的 Roman 表示，虽然 IPO 让人们对股权作为可行的退出途径更有信心，但代币仍然因其灵活性而占据主导地位，尤其是对于早期公司而言。CoinFund 的投资者 Kavan Canekeratne 指出，拥有数十亿美元估值的流动性代币优先型公司数量要多得多，而 CoinFund 的策略优先考虑价值创造，而不是优化特定的退出途径。

Mónica 还指出，代币仍然具有流动性溢价，但她补充说，近期公开市场对股权的兴趣可能已经“平衡了天平”，并促使 Haun Ventures 将 IPO 纳入高质量股权案例的结果模型中。Hadick 表示，Dragonfly 的策略保持不变，但 IPO 环境增强了人们对股权支持企业的信心。总体而言，风险投资公司对 IPO 充满兴趣，但仍然认为代币是更受欢迎的出路。

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